【家纺百事通网讯】事件：公司公布2015年中报，其中营业收入12.5亿元，同比增长12.38%；归属母公司净利润1.84亿元，同比增长16.78%；扣非后净利润1.54亿元，同比增长0.9%；基本EPS0.26元。公司预计1-9月业绩增长区间为0%-20%，主要系加强渠道建设和管控、加强新产品研发力度、加大市场推广以及扩大品牌影响力。
销售稳步增长，转型升级动作频频。Q2销售同比增长20%，增速较Q1快速提升，其中有去年同期基数较低原因，也有公司通过推动从家纺到家居的转型，产品品类更为丰富，进店客流明显提升，随着营销更为精准化，营收增长和毛利率(Q2为49%，创历史新高)提升齐头并进。报告期内公司期间费用率较去年同期上升3.8PCT，主要系各事业部样板店、体验店、试错店相继开张以及资本运作步伐加快(参股迈迪加科技，与和而泰战略合作，设立互联网投资基金、设立产业投资基金、成立智能家居孙公司等)文化和机制创新，重视罗莱合伙人制度带来的潜在变革。家纺公司从传统床上用品往大家居、智能家居、大健康、大数据等新兴领域转型是大势所趋，不过短期对公司整体利润贡献有限，对提升估值更有帮助。
我们认为公司内部机制的创新对其未来长期可持续发展至关重要。罗莱在15年上半年开始构建合伙人机制，让优秀员工成为合伙人、老板，创造二次创业环境，有利于最大化调动员工积极性、刺激业绩增长。
目前电商、罗莱儿童、高端系列、乐优家和尚玛可这五个事业部中，电商事业部作为突破口，已最先开始建立合伙人机制，预计未来Lovo和罗莱电商将分开管理运营，产品定位和销售策略更加明晰。随着各事业部合伙人制度相继确立，公司未来销售弹性将逐步提升，多点开花。
维持“买入”评级，3-6个月目标价19-23元。预计公司15-17年核心EPS0.63、0.78、0.91元，对应PE28、23、20倍。考虑到公司领先行业的转型步伐以及创新有效的内部市场化机制，可享受一定估值溢价，给予15-16年30倍PE，3-6个月目标价19-23元。
（编辑：叠石桥网销导航）
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