【家纺百事通网讯】事件：公司公告2015年半年报：营收12.5亿元、同比增12.38%，净利润1.84亿元、同比增16.78%，扣非后净利润1.54亿元、同比增0.9%，基本EPS为0.26元。
上半年业绩增长好于行业。2015年1-7月限额以上纺织服装类消费额同比仅增10.6%，公司上半年实现收入12.5亿元，同比增12.38%。分产品看，标准套件5.4亿、增4.8%，被芯4.7亿、增30%，夏令品0.3亿、增200%，饰品类1.4亿、减2.7%;分区域看，华东6.5亿、增20%，华中1.7亿、增15%，华北1.12亿、减10%，出口142万、增424%。
受零售渠道升级+加盟转合营+新品牌影响，毛利率提升，费用率提升。公司加强成本控制+加盟渠道合营化，毛利率较去年同期大增3.53个百分点，为48.32%。由于公司强化零售运营，加快升级品牌专卖店，同时新品牌乐优家仍处培育期，各项支出增加，销售费用同比增22.44%，管理费用增31.83%，均大大高于收入增速，三项期间费用率合计增加3.83个百分点。
净利润增长16.8%，好于收入端，净利率为14.98%，微升0.83%。主要得益于投资收益(增长123%)以及政府补贴等营业外收入增长108%，扣非后净利仅增0.9%。下半年公司将加强二三线城市的渠道升级和管控，加大新品研发和市场推广力度，同时提高公司闲置资金使用效率(6.2亿元)，预计1-9月净利将增20%左右。
通过“产业+资本”积极向万亿级的家居市场转型。产业方面，公司积极推进“家纺à家居”战略转型，各品牌专卖店升级一站式家居馆，增加卫浴、洗护以及毛巾、地垫、香氛、拖鞋、家居服等家居品类占比，提升消费者的复购率和粘性;资本方面，公司加快资本运作步伐，成立互联网投资基金、产业并购基金、全资孙公司，布局智能家居、大健康大数据等新兴领域，整合产业链优质资源;内部管理方面，公司以电商事业部为突破口建立合伙人机制，以股权提升员工积极性。
投资建议：把握家纺龙头价值，买入。作为家纺行业转型最明确的龙头之一，目前“多档次品牌+线上线下多渠道+多家居品类”布局清晰，后续战略执行落地可以预期，未来“互联网+家居生态”成长潜力巨大。我们预计15-17年EPS为0.68/0.81/1.0元，当前股价17.64元对应PE为26/22/18倍，估值溢价有空间，目标价30-32元，继续建议积极配置。
风险提示：消费回暖长期无起色，转型成效不及预期。
（编辑：叠石桥网销导航）
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